光伏主产业链上市公司2024年业绩预告显示，合计归母净亏损高达546亿元-623亿元，其中龙头企业通威股份、隆基绿能等六家合计归母净亏损达到310亿元-341亿元。
2.供需失衡、部分海外市场贸易保护加剧和技术迭代带来的资产减值是光伏企业业绩承压的三大主要外因。
3.业内主要玩家正试图通过限价、限产的方式摆脱内卷，及时止损，预计至少在2025年前两个季度能看到效果。
4.然而，光伏行业目前的价格仍难以逆转供需失衡的态势，企业将持续在供需平衡和保护价格之间取舍权衡。
光伏主产业链上市公司亏损或超600亿元，龙头企业约占一半，四季度亏损进一步扩大
参考申万行业分类，截至1月26日，已发布业绩预告的24家光伏主产业链上市公司合计归母净亏损高达546亿元-623亿元。其中，2023年营收靠前的6家龙头光伏企业——
供需失衡导致的价格内卷、部分海外市场贸易保护加剧，以及技术迭代带来的资产减值，是光伏企业业绩承压的三大主要外因，其中供需失衡是根本。
供给端，据中信建投研报，到2024年底，光伏主产业链，即硅料、硅片、电池片、组件的产能分别达到1447GW（吉瓦）、1160GW、1193GW、1428GW。
需求端，据彭博新能源预测，2024年全球新增光伏装机将达到599 GW，同比增长35%。而据InfoLink预测，2024年全球光伏市场装机需求为469GW-533GW，展望2025年，较2024年同比增幅或许仅为5%-7%。
以1.2的容配比估算，2024年光伏组件需求约563GW-720GW，无法支撑庞大的产能供给，2025年预期也同样如此。
综合来看，无论对需求的预期是乐观还是悲观，短期内光伏都难以逆转供需失衡的态势。
在光伏协会的组织下，业内主要玩家正试图通过限价、限产的方式摆脱内卷，及时止损。“至少在2025年前两个季度，我们应该能看到这些措施起到一定的作用。”一位分析师告诉《财经》。
一边是提高自身开工率，摊薄折旧成本、占有市场的冲动，一边是维系整体供需平衡，保护价格的诉求，在等待需求增长的日子里，光伏企业，尤其是龙头企业，将持续在两者间取舍权衡。
硅料、硅片环节是本年度亏损的重灾区，它们也曾造就光伏上行周期中最赚钱的明星企业。
参考Infolink数据，从2024年初到年末，多晶硅致密料均价从65元/kg跌至39元/kg；N型182尺寸硅片均价从2.1元/片跌至1.05元/片，N型210尺寸硅片从3.2元/片跌至1.4元/片，在年末的价格水平下，两个环节的多数企业处于现金成本亏损状态，即销售价格不足以覆盖生产所需的现金流出。
龙头上市公司中，相对专注硅片环节的TCL中环预亏金额最大，归母净亏损约为82亿元-89亿元，扣除非经常损益后，归母净亏损近百亿。据中环公告，公司产品自2024年二季度初出现毛利亏损，并加速进入现金成本亏损阶段。新布局的电池组件业务缺乏竞争力，海外子公司Maxeon正处于转型期，也进一步拖累了中环的经营业绩。TCL中环公告还表示，随着竞争加速优胜劣汰及产业自律，加快产能优化和库存优化，至2024年四季度末，光伏主产业链各环节产品价格企稳提升，公司制造端经营情况已较2024年三季度环比向好。
曾经的硅片老大隆基绿能已布局下游一体化，但仍位居硅片出货量前列，预亏82亿元-88亿元。硅料环节老大通威股份则预亏70亿元-75亿元。而在2020年至2023年间，隆基绿能、通威股份赚取的归母净利润合计分别高达432亿元、511亿元。
一体化龙头晶澳科技、天合光能、晶科能源，虽然2024年前三个季度亏损不多，但四季度亏损大幅增加，尤其是晶澳科技。
除了供需失衡这个普遍原因，晶澳科技在业绩预告中提到，公司对出现减值迹象的长期资产计提了减值准备。从2024年前三季度计提减值的情况来看，晶澳科技计提的减值准备较少。
2024年，快速扩产的TOPCon技术迅速挤占了PERC技术的市场，PERC产能被迫提前结束生命周期。参考中报的详细披露来看，龙头光伏企业计提的减值损失多为存货减值，对固定资产计提减值较少。各家光伏企业对此计提的减值是否充分，有待完整年报发布后进一步观察。
TOPCon在2024年虽然取得了压倒性的胜利，但由于产能扩张太快，先进技术也赚不到钱。晶科能源是N型TOPCon技术的领军企业，但先发优势难以体现，在2024年仅实现薄利，而扣除非经常性损益后，还亏损了7.5亿元-10.5亿元。
2024年12月11日至12日召开的中央经济工作会议上提到，要综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。
自2024年10月以来，中国光伏协会牵头组织各环节企业召开多场“自律”会议，光伏行业的主要玩家在限价、限产方面达成共识，并已着手调整。
其中，限价是指参与自律的企业应以高于协会公布的参考成本价进行投标、销售，而限产则是根据商议的配额，参考预期市场需求量确认各家产量。一位业内人士告诉《财经》，此前市场上流传的配额数据并不准确，但参考公式大致是定好的，会综合考虑企业的产能、出货量，且后者所占的比重更大。
据《财经》粗略统计，到2024年底，33家参与自律行动的企业合计产能大致为：硅料约222.5万吨，硅片约1176GW，电池片约897GW，组件约855GW，其中硅料、电池片占总产能比重在80%左右，硅片超过90%，组件超70%。
国金证券在研报中指出，当前的光伏行业与中国历史上钢铁、煤炭、水泥、家电，以及国际上的石油等行业的供给侧改革或自律行动，都不具备太强的可比性，这很大程度上将是一段摸着石头过河的开创性路径。
据光伏协会最新公布的2024年12月参考价，光伏主流产品在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W。
SMM分析师王雯绮告诉《财经》，2024年12月底至2025年1月初，分布式现货价格在0.65元/W左右，受低价抛售、低质低价等非常规因素的影响，成交价格较为分散，不乏一些超低价格的出现，但集采项目投标、中标价格已经出现回暖。
以较受行业关注的大型集采项目为例，主流的TOPCon组件在2024年9月仍有较多项目中标价低于0.65元/W，10月-12月则逐渐攀升至0.68元-0.7元/W，而目前，多数大型集采项目的中标价格均在行业协会公布的最低成本价之上。
不过，集采投标价是一个相对远期的约定价格，实际交付的价格有再次走跌的可能，价格能否上涨仍有待需求回暖后进一步观察。
供需是决定价格的根本因素。在减少供给方面，国金证券研报指出，短期内，无论有没有强制政策或自律协议，面临年底至明年一季度的需求淡季，绝大部分企业对经营“止血”、降低库存的诉求是高度一致的，所以减产一定能够得到阶段性的有效执行。
中国有色金属工业协会硅业专家组副主任吕锦标告诉《财经》，自律公约的核心是龙头企业的自觉行动，到年底龙头企业都想通了，亏够了，意识到再不能这么越亏越产下去，才会坐下来谈降负荷。“没逼到这地步，谁也攒不起这种局。”吕锦标感叹。
2024年四季度以来，光伏主产业链各环节开工率及产量已经有了明显的下降。尤其是受西南地区枯水季到来，电价上涨的影响，以通威为代表的龙头硅料企业开工率明显降低。
据InfoLink数据，2025年1月硅料、硅片、电池、组件开工率分别约36%、47%、48%、35%，一线企业开工率显著高于二三线企业。
各环节企业开工率情况（1月），图片来源：中信建投、PVinfolink
中信建投在研报中指出，未来产业链供需出清的核心在于硅料环节出清。2024年以来，硅片、电池环节率先降低开工率，当前库存水平较低，在传统淡季1月，两个环节的价格还出现小幅上涨。而2024年底，硅料库存约为50万吨，以2025年1月硅片产量估算，硅料库存消化周期约为5个月。
据其测算，只有当硅料单月产量下降至8.8万吨/月（对应全年500GW产量）以下时，硅料库存周期可在2025年底回到1个月内。而如果单月产量9.6万吨/月、10.5万吨/月，则分别要到2026年3月份、2026年中才能够实现。
吕锦标认为，硅料、硅片端已经调整得差不多了，企业在价格回到成本线之前应该不会再提产。在硅料环节，未来当价格逐渐上升，就要看龙头企业能否通过对自身产能的控制，将价格维持在自己的成本线附近，一方面阻止成本更高的中小企业开工，另一方面不至于让自己亏损。
